Membangun Fundamental IHSG

Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) tidak pernah berdiri sendiri. Ia selalu menjadi cermin dari kombinasi faktor global dan domestik, antara disiplin kebijakan dan ekspektasi pasar. Dalam beberapa waktu terakhir, dua lembaga menjadi rujukan penting dalam membaca arah fundamental pasar modal Indonesia: MSCI (Morgan Stanley Capital International) dan Moody's Corporation.

Keduanya lembaga yang memiliki pengaruh kuat di pasar, sinyal yang mereka keluarkan jauh lebih menentukan dibanding pernyataan otoritas lokal sekalipun.

MSCI adalah penyedia indeks global yang menjadi rujukan utama investor institusi dunia, khususnya passive fund yang lebih berorientasi keamanan jangka panjang dan melakukan rotasi ke berbagai pasar keuangan dunia.

Maka, ketika MSCI mengubah metodologi, terutama terkait ketentuan perhitungan free float, dampaknya tidak sekadar teknis, melainkan struktural. Free float menentukan seberapa besar saham yang benar-benar tersedia dan likuid untuk diperdagangkan publik, hal ini mengingat indeks MSCI lebih berorientasi keamanan jangka panjang, bisa masuk dan keluar dengan mudah, bukan sekedar pertimbangan capital gain sehingga indikator kuncinya tentu tingkat harga yang berbanding dengan valuasi serta fluiditas yang bersifat temporary.

Ketika standar ini diperketat, sejumlah saham Indonesia otomatis terancam bobotnya berkurang.

Namun MSCI memilih mendorong perbaikan transparansi informasi dengan hold ketimbang langsung melakukan penyesuaian, meski bijak namun tidak dipandang sepele oleh pasar. Bagi passive fund, setiap sinyal MSCI direspon aktif, sebagai arah aliran dana.

Dampaknya terasa langsung di pasar saham. Tekanan jual meningkat, volatilitas meninggi, dan investor global cenderung menahan diri untuk masuk meski harga jatuh, sehingga meski sempat rebound tetapi relatif tetap landai dan masih fluktuatif.

Tentu, benar adanya bahwa merosotnya harga bukan karena kinerja emiten tiba-tiba memburuk, tetapi karena aturan main global berubah, sementara adaptasi oleh otoritas bursa belum sepenuhnya siap, meski setelahnya Bursa berbenah serius dengan proses yang masih berlanjut untuk mendorong penyesuaian hingga tenggat sebelum indeks berikutnya diumumkan, Mei nanti.

Dalam konteks ini, MSCI sejatinya sedang mengingatkan bahwa fondasi pasar tidak hanya soal pertumbuhan kinerja keuangan dan market capitalization, tetapi juga soal kualitas kepemilikan, transparansi dan likuiditas yang artinya menuntut transparansi dan akuntabilitas yang lebih dalam

Tentu keterbukaan itu nantinya bukan hanya hak preogatif MSCI tetapi menjadi ruang bagi seluruh pelaku pasar untuk memiliki akses informasi yang lebih presisi.

Kredibilitas Fiskal, Moneter, dan Stabilitas Jangka Panjang

Di sisi domestik pergerakan IHSG juga tak bisa lepas dari dinamika kebijakan fiskal dan moneter yang menjadi variabel krusial. Tingkat utang pemerintah, misalnya, memiliki dua pengaruh utama terhadap pasar keuangan.

Pertama, pemerintah bersaing langsung di pasar uang melalui penerbitan obligasi. Ketika kebutuhan pembiayaan besar, likuiditas terserap ke surat utang negara, mengurangi ruang bagi sektor swasta. Kedua, utang berkaitan dengan kapasitas fiskal.

Jika dikelola hati-hati, utang bisa menjadi instrumen stimulus yang mendorong daya beli, memperkuat konsumsi, dan pada akhirnya menopang kinerja emiten. Namun bila ruang fiskal menyempit, kemampuan negara untuk menopang ekonomi melemah, dan pasar mulai menghitung risiko jangka panjang.

Stabilitas moneter tak kalah penting. Nilai tukar yang melemah secara struktural akan mendilusi potensi return investor global. Bagi mereka, kenaikan harga saham dalam rupiah bisa tak berarti jika tergerus depresiasi mata uang. Konsekuensinya, muncul aspirasi penyesuaian harga saham ke level yang dianggap lebih "kompetitif" secara global yang sering kali berarti tekanan untuk harga turun.

Karena itu, kebijakan fiskal dan moneter harus diorkestrasi secara tepat, pasar bukan seperti orang yang ingin cepat kaya mendadak dengan ambisi ingin kenaikan bombastis, sebaliknya ia ingin stabilitas yang lebih predictable, dan penuh dengan kehati-hatian dalam setiap keputusannya.

Pasar tidak anti-risiko, tetapi alergi pada ketidakpastian terlebih yang berurat pada ketiadaan informasi.

Di tengah tekanan MSCI, giliran Moody's, sebagai lembaga pemeringkat utang global, memberikan sinyal baru. Meski peringkat utang pemerintah Indonesia tetap di level Baa2, perubahan outlook menjadi negatif adalah peringatan dini.

Sebagai pemeringkat obligasi, Moody's sangat penting bagi lembaga keuangan global untuk melihat kemampuan bayar, sedang utang adalah energi perekonomian untuk bisa tumbuh, outlook adalah kunci bahwa utang saat ini dibayar kemudian hari. Outlook negatif menjadi sinyal bahwa kondisi saat ini stabil, namun risiko ke depan meningkat bila tidak diantisipasi dengan baik.

Sinyalnya sama unpredictable fiscal policy yang dampaknya akan merembet ke sektor bisnis, khususnya Government Related Issuers (GRI). Dominasi kepemilikan pemerintah pada korporasi atau ketergantungan regulasi bisnis oleh pemerintah membuat stabilitas keuangan negara menjadi faktor kunci dalam menilai risiko perusahaan-perusahaan yang juga dinilai outlook-nya negatif.

Pasar membaca outlook negatif Moody's sebagai ajakan untuk berhati-hati: pendanaan obligasi baru ditakar lebih ketat, dan investor cenderung wait and see dalam mengelola risiko existing.

Bila kondisi cenderung memburuk, surat utang bisa dilepas dan menurunkan kredibilitas utang baru yang dianggap lebih berisiko, sehingga tingkat yield lebih tinggi tentunya. Bagi bisnis artinya finansial cost harus meningkat, dan keuntungan akan terdilusi, hasilnya; stagnasi bisnis lebih dipilih ketimbang mengambil risk ekspansif.

Namun pasar tidak reaktif, mereka akan cenderung melihat respon dan keputusan para pemangku kepentingan. Bila pemerintah menunjukkan komitmen kuat pada disiplin fiskal dan manajemen risiko, kepercayaan bisa pulih, bahkan menjadi momentum pembalikan positif. Sebaliknya, sikap abai sudah pasti akan membuat pasar menjaga jarak lebih jauh.

Value Investing dan Disiplin Investor

Pasar saham, seperti pasar keuangan lainnya, pada dasarnya bekerja untuk mempertahankan nilai uang jangka panjang. Inflasi secara perlahan menggerus daya beli, sehingga uang perlu dilindungi melalui nilai tambah.

Nilai tambah ini lahir dari dua unsur: fundamental perusahaan dan sentimen pasar. Fundamental tercermin dalam kinerja keuangan dan strategi manajemen. Sementara sentimen dibentuk oleh fakta aktual dan keyakinan atas prospek masa depan. Prospek ini mencakup peluang sektor, keandalan manajemen, serta keyakinan investor besar untuk ikut terlibat.

Keterlibatan investor besar-baik melalui pasar terbuka maupun skema backdoor investment-sering menjadi katalis optimisme. Kenaikan nilai saham memberi sinyal bagi lembaga pembiayaan untuk menilai kapasitas perusahaan.

Di titik ini, pasar saham menjadi ruang berbagi risiko dan peluang antara korporasi dan publik, sekaligus sumber pembiayaan alternatif yang relatif murah.

Namun, pasar cenderung oportunistik dan tidak steril dari praktek-praktik penuh muslihat. Ada perusahaan yang masuk bursa bukan untuk tumbuh berkelanjutan, melainkan memanfaatkan valuasi pasar sebagai kompensasi biaya "bakar uang" sebelum IPO, maka pasca IPO publik menanggung konsekuensi valuasi yang tak sepenuhnya mencerminkan kualitas fundamental korporasi tersebut.

Di tengah kebutuhan untuk meningkatkan ghairah, otoritas bursa cenderung dilematis antara melakukan upaya pengetatan atau memberi relaksasi agar iklim pasar tetap menarik, meski akibatnya kredibilitasnya tergerus dengan lolosnya saham gorengan.

Dalam situasi ini, baik investor besar maupun ritel memiliki harapan yang sama: pertambahan nilai, setidaknya di atas return deposito dan obligasi negara. Namun risiko dan peluang di pasar saham bersifat abstrak, perlu kejelian analisa sebagai risk analisis.

Di sinilah, Value investing menawarkan pendekatan berbeda: membeli di harga wajar dan menanti pertumbuhan nilai. Konsepnya sederhana, namun praktiknya kompleks dikarenakan nilai wajar bergerak mengikuti kinerja perusahaan, sementara harga saham berfluktuasi mengikuti sentimen.

Karena itu, value investing perlu disiplin dan skenario yang jelas. Pertama, memahami harga wajar berbasis nilai buku dan pengaruh aset tak berwujud, misalnya market leader dan persepsi konsumen, Kedua, memahami praktik bisnis secara mendalam: operasi, biaya, pasar, dan siklus industrinya. Contoh sektor batubara menunjukkan bagaimana musim, kondisi ekonomi ekonomi negara tujuan, target dan kapasitas produksi perusahaan, dan estimasi suplai global saling berinteraksi membentuk harga.

Ketiga, disiplin pribadi investor: menentukan target beli-jual, porsi dana, dan strategi masuk dan keluar. Dalam volatilitas, transaksi bertahap sering menjadi solusi untuk mengelola risiko yang tentunya dikelola berbeda-beda berdasarkan timeline investasi masing-masing.

Pada akhirnya, pasar saham yang tangguh tidak dibangun oleh spekulan semata, melainkan oleh investor yang paham fundamental dan berdisiplin. Ketika mayoritas pelaku pasar memiliki orientasi nilai, ruang bagi penggorengan saham menyempit, reputasi pasar menguat, dan investor jangka panjang merasa aman untuk terlibat.

Maka, membangun fundamental IHSG, sejatinya, bukan hanya soal kebijakan atau rating, tetapi gotong royong ekosistem: regulator yang kredibel, emiten yang jujur, dan investor yang mau belajar serta bersabar. Dari MSCI hingga Moody's, pesan besarnya sama: fondasi yang kuat selalu lebih penting daripada euforia sesaat.

Hafidz Arfandi. Peneliti Bisnis Berkelanjutan, di Sustainability Learning Center, Alumni School of Government and Public Policy (SGPP) dan menekuni aktivitas sebagai investor ritel di pasar saham.

Simak juga Video 'Investor Harus Lebih Berhati-Hati Soal Likuiditas Tahun Ini':