Merangkak dalam Gejolak

Jakarta - Fundamen ekonomi Indonesia yang konon katanya saat ini kuat tampaknya tak cukup mampu menahan terjangan faktor eksternal yang masih dan terus berdampak pada pelemahan mata uang rupiah. Faktor-faktor eksternal itu antara lain: (1) kebijakan kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Amerika Serikat (The Federal Reserve), (2) pengenaan tarif impor yang diterapkan AS, (3) rencana Bank Sentral Eropa (European Central Bank) mengurangi pembelian obligasi, (4) pemangkasan giro wajib minimun oleh Bank Sentral China (People's Bank of China), dan (5) harga minyak yang semakin tinggi.

Faktor-faktor itu menimbulkan situasi ketidakpastian yang melahirkan berbagai argumen dan pengambilan arah kebijakan. Sebab, kiranya situasi ini telah dapat dipastikan tidak bersifat jangka pendek. Di tahun ini saja, The Fed diperhitungkan akan dua kali lagi menaikkan suku bunga acuan menuju level 3 persen, di samping target inflasi yang terjaga di level 2 persen. Sedangkan, pada 2019 Fed Fund Rate nantinya bakal naik tiga kali lagi. Lain lagi perihal rencana Bank Sentral Eropa yang akan menurunkan pembelian aset pada September tahun ini diperkirakan akan diikuti oleh kenaikan suku bunga pula pada tahun berikutnya.

Tak kalah berdampak bagi Indonesia ialah kebijakan ekonomi yang diambil China. Pelonggaran rasio cadangan bank pemerintah dan bank umum akan mengakibatkan renmimbi melemah. Akibatnya adalah pertumbuhan ekonomi China diperkirakan merosot menjadi 6,5 persen dari 6,8 persen. Perlu diingat bahwa China merupakan mitra dagang utama Indonesia. Tujuan ekspor komoditas Indonesia bergantung pada China. Bila perekonomian China melemah, maka hal ini akan cukup menampar kinerja ekspor Indonesia.

Lantas dari paparan kondisi global atau faktor eksternal di atas, bagaimana kondisi domestik kita dan bagaimana pula sikap dalam menghadapinya?

Perekonomian Indonesia bila dipandang secara sepaling terbilang baik. Namun, bila kita menggali pembahasan lebih dalam, kita mulai membaca nada-nada kekhawatiran atas apa yang bakal melanda. Dapat kita lihat dalam kurun dua dekade terakhir --pasca krisis moneter-- ada dua titik jeblok pertumbuhan ekonomi Indonesia. Pertama terjadi pada 2009, sebagai dampak dari krisis keuangan global 2008. Kedua pada 2014, sebagai dampak dari merosotnya harga komoditas di pasar global sejak 2013.

Saat ini, pertumbuhan ekonomi Indonesia tercatat sebesar 5,06 persen (kuartal I-2018). Angka ini tergolong cukup baik. Didorong oleh kinerja fiskal yang cukup baik pula. Namun, pada masa kini sisi moneter tampaknya memerlukan perhatian yang lebih khusus. Sebabnya dengan jelas kita saksikan bahwa anjloknya nilai tukar rupiah tidak mampu diberi stimulus hanya dengan kebijakan mengerek suku bunga oleh Bank Indonesia. Nilai tukar rupiah terhadap dolar AS terus tertekan sejak 20 April 2018, meninggalkan Rp 13.770-an per dolar AS. Pada Selasa (3/7) nilai tukar rupiah terus melemah di angka Rp 14.418 dari Rp 14.331 sehari sebelumnya.

Terhitung hingga awal Juli 2018, Bank Indonesia sudah tiga kali menaikkan suku bunga acuan (BI 7-day Repo Rate). Pertama pada 17 Mei sebesar 0,25 persen atau 25 basis poin (bps). Kedua pada 30 Mei juga sebesar 25 bps. Ketiga --bisa jadi ini bukan yang terakhir-- pada 30 Juni, kali ini BI menaikkan suku bunga acuan sebesar 50 bps. Maka saat ini BI 7-day Repo Rate bertengger pada level 5,25 persen.

Tentu kita mengerti bahwa langkah tersebut diambil untuk menahan gejolak keuangan dalam pasar domestik. Namun, penaikan suku bunga tentu juga berdampak pada pertumbuhan kredit dan perlambatan tingkat konsumsi. Mesti diingat, konsumsi memiliki korelasi erat dengan pertumbuhan ekonomi. Sektor konsumsi menyumbang porsi dominan (56 persen) terhadap pertumbuhan ekonomi. Nah, dengan dampak penaikan suku bunga acuan ini, diperkirakan konsumsi bakal tumbuh di bawah 4,97 persen di tahun ini. Dengan demikian pertumbuhan ekonomi juga mengendor di pusaran 5,0-5,1 persen, atau bahkan lebih rendah.

Meski demikian kebijakan kenaikan suku bunga mesti tetap "terpaksa diambil" sebagai upaya menahan laju arus modal keluar (capital outflow). Stabilitas ekonomi harus tetap dijaga, walaupun harus dibayar dengan kemungkinan pertumbuhan ekonomi yang rendah. Namun, yang merusingkan ialah, meski suku bunga telah dinaikkan hingga 100 bps, mata uang rupiah masih terus tersungkur di level Rp 14.400 per dolar AS!

Lantas, dengan kenyataan ini, apakah kita bisa memberi klaim bahwa kebijakan BI ini tidak tepat, tidak kredibel, dan tidak prudent? Saya kira tidak.

Di sini kita mesti menyadari bila BI tidak menaikkan suku bunganya, apakah rupiah masih mampu bertahan di level Rp 14.000-14.400? Barangkali saja jika BI "lenggang-kangkung" menahan suku bunga, bisa jadi mata uang tercinta kita sudah terperosok hingga Rp 15.000 atau bahkan Rp 17.000.

Kini, suku bunga di level 5,25 persen. Tampaknya BI harus menahan diri untuk tidak mengereknya lagi. Strategi lainnya untuk merawat stabilitas ekonomi khususnya stabilitas nilai tukar ialah dengan menekan defisit transaksi berjalan.

Tercatat transaksi berjalan Indonesia telah mengalami defisit terus-menerus sejak 2012. Defisit transaksi berjalan artinya dolar AS yang dihasilkan dari kegiatan perdagangan lebih kecil daripada dolar AS yang keluar. Secara kumulatif bagi negara yang mengalami defisit transaksi berjalan bisa disebut sebagai negara yang lebih memerlukan dolar AS daripada menghasilkan dolar AS. Adapun cara untuk menutupi defisit transaksi berjalan, Indonesia membutuhkan transaksi finansial berupa aliran modal dan investasi portofolio.

Terhitung pada kuartal I-2018 defisit transaksi berjalan Indonesia sebesar 5,542 miliar dolar AS (2,15 persen dari PDB). Sementara sebagai penutupnya, transaksi modal hanya sebesar 58 juta dolar AS dan transaksi finansial sebesar 1,814 miliar dolar AS. Maka tak pelak, neraca pembayaran Indonesia (NPI) akan mendera defisit 3,855 miliar dolar AS. Bila dibandingkan dua tahun sebelumnya, NPI hanya mendera defisit sebesar 287 juta dolar AS. Sungguh angka yang meroket sekali!

Parahnya, saat ini defisit semakin tidak dapat tertutupi dengan kaburnya investasi portofolio dari Indonesia. Di kuartal I-2018 sebesar 1,174 miliar dolar AS investasi portofolio meninggalkan Indonesia. Sesuai ketentuannya, portofolio memang tidak bisa "dipegang". Dalam kurun waktu relatif singkat dana-dana ini masuk ke sektor keuangan dan pasar saham, dan dapat pergi sekehendak pemilik dana. Di sinilah peran Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) tak sekadar mendorong pemasukan investasi, melainkan juga mampu menahan modal agar tak buru-buru keluar dari Indonesia.

Peluang Indonesia dalam upaya menggaet investor terbuka lebar. Peringkat kemudahan bisnis (Easy of Doing Bussiness) menaik di peringkat 72 (sebelumnya 91). Selain itu Global Competitiveness Index 2017-2018 menempatkan Indonesia pada urutan 36 (sebelumnya 41) dari 137 negara. Dengan demikian prospek investasi Indonesia tergolong cerah. Investasi yang terus digenjot bakal berdampak positif bagi perekonomian. Investasi langsung berdampak pada pembangunan, sementara investasi portofolio, dalam hal ini, guna menekan defisit transaksi berjalan.

Mengetatnya likuiditas global hingga menjelang akhir tahun ini mesti terus dipantau oleh pemerintah Indonesia serta BI selaku pengambil kebijakan. Kita harus jeli melihat segala kemungkinan untuk meredam gejolak yang terus bergolak. Dalam situasi ini kita harus terus merangkak hingga akhirnya mampu melesat.

Muhammad Husein Heikal analis Economic Action (EconAct) Indonesia
(mmu/mmu)